La renta fija en profundidad: cómo funciona un bono, qué es el cupón y la TIR, y por qué su precio varía cuando cambian los tipos de interés

Qué vas a aprender hoy

En la lección 7 viste que los fondos activos cobran más y rara vez compensan ese coste extra, y en lecciones posteriores diste por hecho que “la renta fija” existe como alternativa a las acciones. Hoy vas a abrir esa caja: qué es exactamente un bono, cómo se calcula lo que realmente vas a ganar si lo compras (la TIR), y por qué el precio de un bono que ya está en circulación sube o baja cuando cambian los tipos de interés generales. Esto último suele sorprender a quien empieza: mucha gente asume que la renta fija no tiene riesgo de precio, y no es así.

Conceptos base

Bono: un título de deuda. Cuando lo compras, le estás prestando dinero a quien lo emite (un gobierno, una comunidad autónoma o una empresa) durante un plazo fijo, a cambio de que te pague unos intereses periódicos y te devuelva el dinero prestado al final. La SEC estadounidense lo resume como “una especie de pagaré” (IOU): el emisor se compromete a devolver el préstamo en una fecha concreta [1].

Valor nominal (o face value): la cantidad de dinero que prestas y que el emisor te devuelve al vencimiento. En España, los bonos y obligaciones del Estado suelen emitirse con un nominal de 1.000 euros por título.

Cupón: el pago de intereses periódico que recibes mientras tienes el bono, expresado como un porcentaje fijo del valor nominal. Si compras un bono de 1.000 euros con un cupón del 3% anual, vas a recibir 30 euros al año (normalmente repartidos en uno o dos pagos), hasta el vencimiento. Ese 3% se fija en el momento de la emisión y no cambia durante toda la vida del bono, por mucho que luego suban o bajen los tipos de interés del mercado.

Vencimiento (maturity): la fecha en la que el emisor te devuelve el valor nominal completo y deja de pagar cupón. En España se llaman “letras” las emisiones del Tesoro a menos de un año, “bonos” las de entre 2 y 5 años, y “obligaciones” las de más de 5 años, aunque en la conversación cotidiana todo se llama “bono”.

Precio: lo que realmente pagas (o recibes, si vendes) por el bono en el mercado secundario, que casi nunca coincide con el valor nominal. Puede estar “a la par” (precio = nominal), “sobre la par” (precio > nominal) o “bajo la par” (precio < nominal). Esta es la pieza que hoy vas a entender a fondo.

TIR (tasa interna de rentabilidad), también llamada rentabilidad a vencimiento o yield to maturity (YTM): la rentabilidad anual real que obtienes si compras el bono a su precio actual y lo mantienes hasta el vencimiento, cobrando todos los cupones y el nominal final. A diferencia del cupón, que es fijo, la TIR cambia constantemente porque depende del precio que pagues: cuanto más barato compras el mismo bono, mayor es tu rentabilidad real, y viceversa.

Desarrollo

Por qué cupón y TIR no son lo mismo

Si compras un bono nuevo justo en el momento de su emisión y pagas exactamente el valor nominal, cupón y TIR coinciden: un bono de 1.000 euros con cupón del 3% que compras por 1.000 euros te da una TIR del 3%.

El problema (y la oportunidad) aparece después, en el mercado secundario, donde los bonos ya emitidos se compran y venden entre inversores a un precio que varía día a día. Ese bono con cupón del 3% sigue pagando siempre 30 euros al año, da igual lo que pase en el mercado. Pero si lo compras por 950 euros en vez de 1.000, esos mismos 30 euros de cupón representan una rentabilidad mayor sobre tu desembolso, y además al vencimiento recibirás 1.000 euros habiendo pagado solo 950: ganancia adicional. Tu TIR será superior al 3%. Si en cambio lo compras por 1.050 euros, tu TIR será inferior al 3%, porque pagas de más por los mismos cupones y recuperarás menos de lo que invertiste en términos relativos.

Por qué el precio se mueve con los tipos de interés

Aquí está el mecanismo central de la lección, y es puramente lógico, no hace falta memorizarlo como una regla arbitraria.

Imagina que tienes un bono del Tesoro español con cupón del 3%, comprado cuando los tipos de interés generales rondaban ese nivel. Si después el Banco Central Europeo sube los tipos y el Tesoro empieza a emitir bonos nuevos con cupón del 4%, tu bono antiguo, que solo paga 3%, se vuelve menos atractivo en comparación: nadie va a pagarte el valor nominal completo por un bono que rinde menos que las alternativas nuevas disponibles en ese momento. Para que alguien quiera comprártelo, tienes que bajar el precio hasta que su rentabilidad implícita (su TIR) se acerque a la de los bonos nuevos del 4%. El precio de tu bono cae.

Lo contrario ocurre si los tipos bajan. Si emiten bonos nuevos al 2% y tú tienes uno antiguo que paga 3%, tu bono es ahora más atractivo que las alternativas nuevas, y otros inversores están dispuestos a pagar más que el nominal por quedárselo. El precio de tu bono sube.

Esta relación inversa entre tipos de interés y precio de los bonos ya emitidos es uno de los mecanismos mejor documentados de los mercados financieros, y es el motivo por el que la renta fija, a pesar del nombre, tiene riesgo de precio: se llama riesgo de tipo de interés. El boletín del inversor de la SEC lo ilustra con un ejemplo numérico: un bono de 1.000 dólares a 10 años con cupón del 3%, si los tipos generales suben al 4%, puede ver su precio caer hasta unos 925 dólares; si los tipos bajan al 2%, su precio puede subir hasta unos 1.082 dólares [1].

Qué bonos se mueven más: cupón y plazo

No todos los bonos reaccionan igual ante el mismo cambio de tipos. Dos factores amplifican el movimiento del precio:

Cupón bajo: un bono con cupón bajo depende más del pago final del nominal (que llega lejos en el tiempo) y menos de los cupones periódicos (que llegan antes). Como el “premio” por esperar está más concentrado al final, su precio es más sensible a cambios en los tipos. El boletín de la SEC lo confirma directamente: entre dos bonos idénticos salvo en el cupón, “el bono con el cupón más bajo generalmente experimentará una caída de valor mayor cuando suban los tipos de interés” [1].

Plazo largo: cuanto más lejano está el vencimiento, más tiempo tiene el precio para ajustarse a la diferencia acumulada entre tu cupón fijo y los tipos nuevos, y más incertidumbre hay sobre el camino de los tipos mientras tanto. Por eso los bonos a más largo plazo “generalmente tienen mayor riesgo de tipo de interés que bonos similares con plazos más cortos” [1], y por eso también suelen ofrecer un cupón más alto de entrada, como compensación por asumir ese riesgo.

Esta combinación de cupón y plazo es lo que los profesionales resumen con una sola cifra llamada “duración”, pero calcularla con precisión queda fuera del alcance de esta lección introductoria; lo que necesitas retener por ahora es la relación cualitativa: cupón más bajo y plazo más largo = más movimiento de precio ante el mismo cambio de tipos.

Si mantienes el bono hasta el vencimiento, ¿te afecta esto?

No, y es la parte que más tranquiliza a quien empieza. Si compras un bono y lo mantienes hasta que vence, vas a cobrar exactamente los cupones pactados y el nominal completo al final, pase lo que pase con el precio de mercado mientras tanto. El riesgo de tipo de interés solo se materializa en una pérdida real si necesitas (o decides) vender el bono antes del vencimiento, en un momento en que los tipos hayan subido desde que lo compraste. Esto también explica por qué, en lecciones anteriores sobre fondos de renta fija, el horizonte temporal con el que inviertes importa tanto como el tipo de activo: un fondo de bonos no tiene una fecha de vencimiento única como un bono individual, porque va renovando su cartera continuamente, así que ese amortiguador de “si esperas, recuperas el nominal” no funciona igual.

Un dato real para anclar la magnitud

A 7 de octubre de 2026, el rendimiento (TIR) del bono español a 10 años en el mercado secundario era del 4,10%, frente al 3,38% del bono a 3 años y el 4,64% de la obligación a 30 años, según los datos estadísticos del Banco de España [2]. Esa diferencia entre plazos (más rentabilidad exigida a más largo plazo) es la llamada “curva de tipos”, y confirma lo que has visto arriba: a más plazo, más riesgo percibido, más rentabilidad exigida para compensarlo. Fíjate en que estas cifras cambian constantemente; no las memorices como un valor fijo, consulta el dato actualizado si lo necesitas para una decisión real.

Aplicación práctica

Ejercicio de 10-15 minutos, sin necesidad de ninguna cuenta de inversión:

1. Busca en la web del Banco de España (bde.es, sección de estadísticas, “tipos de interés y tipos de cambio” o similar) el rendimiento actual del bono español a 3, 5, 10 y 30 años. Apunta las cuatro cifras y la fecha del dato.
2. Dibuja en un papel (o en una hoja de cálculo) un eje horizontal con los plazos (3, 5, 10, 30) y un eje vertical con la rentabilidad. Marca los cuatro puntos y únelos con una línea: esa es la curva de tipos de hoy.
3. Responde por escrito, en dos o tres frases: si tuvieras un bono a 10 años comprado hace un año con un cupón fijo del 2%, y hoy el bono nuevo a 10 años paga lo que acabas de anotar, ¿tu bono antiguo cotizaría hoy por encima o por debajo de su valor nominal? Justifica la respuesta usando el mecanismo que has visto arriba, sin mirar atrás en la lección.

Errores comunes

Pensar que “renta fija” significa “precio fijo”: el nombre se refiere a que los pagos de cupón son fijos y conocidos de antemano, no a que el precio del bono no se mueva. El precio en el mercado secundario fluctúa, a veces de forma notable, especialmente en bonos de cupón bajo y plazo largo.

Confundir cupón con rentabilidad real: el cupón es un dato fijo que figura en las condiciones de emisión del bono. La TIR es lo que realmente vas a ganar según el precio al que compres. Son iguales solo si compras exactamente a la par (al valor nominal).

Asumir que un tipo de interés que sube es malo para cualquier inversor en bonos: es malo para quien ya tiene un bono y necesita venderlo antes de vencimiento, o para el valor de mercado momentáneo de su cartera. Pero es bueno para quien tiene dinero nuevo para invertir hoy, porque los bonos nuevos (o los reinvertidos al vencer) van a pagar cupones más altos.

Fuentes

1. U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) — Investor Bulletin: Interest Rate Risk — When Interest Rates Go Up, Prices of Fixed-Rate Bonds Fall (sin fecha de publicación indicada en el documento). https://www.sec.gov/files/ib_interestraterisk.pdf
2. Banco de España — Boletín estadístico, tipos de interés de la deuda pública española (dato del 7 de octubre de 2026). https://www.bde.es/webbe/es/estadisticas/compartido/datos/pdf/si_1_2.pdf
3. Investor.gov (U.S. SEC) — Glosario, entrada “Bond”. https://www.investor.gov/additional-resources/general-resources/glossary/bond

Para la próxima lección

La siguiente lección de esta pista entrará en los distintos tipos de riesgo específicos de la renta fija más allá del riesgo de tipo de interés que has visto hoy: el riesgo de crédito (que el emisor no pague) y el riesgo de liquidez, y cómo se reflejan en las calificaciones crediticias (rating) y en la prima que exige el mercado a según qué emisores.